$SHCR deep dive
Skrevet af @PSYKOINVEST & @5Kmand
$SHCR
Sharecare inc.
A one-stop shop for all your health needs
Tak til:
Det har været en uvurderlig hjælp, at have @PSYKOINVEST med på de lægelige detaljer i dette deep dive.
Intro
Sharecare er et firma som leverer software til alle områder af sundhedssystemet i USA. Softwaren kan betragtes som et stort økosystem med mange forskellige funktioner alt efter hvem du er i sundhedssystemet. Softwaren henvender sig derfor til alle aktører i sundhedsvæsnet - fx forsikringsselskaber, arbejdsgivere, raske ansatte, patienter, sundhedsansatte og offentlige myndigheder. Sharecare genererer brugerdata som desuden er interessant for en lang række aktører, fx medicinalindustrien og forskere. Under mottoet “All Together Better” har Sharecare missionen at samle alle aktører i deres fælles softwareøkosystem.
Management
Sharecare er founderled og blev grundlagt i 2012 af CEO & Chairman of the board, Jeff Arnold som har flere succes projekter bag sig:
Web MD solgt til Internet Brands for $2,8 Billion i 2017.
Quality Diagnostic Services solgt til Matria Healthcare for $ 25 million
Indtægtskilder
Det er ikke nemt at få et fuldt overblik over virksomhedens forretningsområder, da de breder sig ud over hele sundhedsområdet. Vi har prøvet at beskrive deres forretningsområder i primært 3 forretningsben, Enterprise, Providers og Consumer Solutions
Enterprice (arbejdsgivere og sundhedsplaner)
I USA er det arbejdsgiveren som sørger for sygeforsikring til deres ansatte eller man kan som privatperson købe en sundhedsplan(en form for sundhedsforsikring). Sharecare har et ben af forretningen med software som henvender sig til arbejdsgivere og sundhedsplaner.
Arbejdsgiveren eller sundhedsplanen betaler et “per month per member”.
(benævnt PMPM herefter) abonnement for deres ansatte eller deres medlemmer af sundhedsplanen. Vi har altså her en recurring revenue forretning. Ofte betales 2-10$ PMPM afhængig af antallet af ydelser der ønskes. 58% af Sharecares omsætning ligger i denne del af forretningen. De har flere større kunder, bla Wallmart og Samsung samt større udbydere af sundhedsplaner. Sharecare håber at lande større kunder de kommende år og ansætter sælgere til formålet.
Hvad får medlemmerne i deres PMPM abbonement?
De får adgang til Sharecares platform hvor de kan får hjælp til:
Forebyggelse af sygdomme, fx vægttab, stressreduktion mv gennem apps
Sygdomskontrol, fx kontrol af sukkersyge
Let kontakt/adgang til sygeplejersker, læger og specialister m.m. gennem appen
Adgang til forskellige digitale løsninger som WebMD (netdoktor), m.m.
Alt dette skulle gerne resultere i bedre helbred for ansatte, mindre sygdom, færre sygefraværsdage og lavere sundhedsforsikringsudgifter for arbejdsgivere og sundhedsplaner.
Providers (leverandører af sundhedsydelser, fx hospitaler, lægepraksis mv.)
Sharecare har softwareløsninger til hospitaler, lægepraksis og andre leverandører af sundhedsydelser. Sharecare kan både sælge en større softwarepakke med flere løsninger eller en mindre softwarepakke som kan hjælpe med at styre et specifikt område af deres drift(fx sende regninger - se nedenfor).
Softwaren er en del af Sharecares økosystem og kan arbejde sammen med sharedcares apps. Det giver gode muligheder for fx kontroller af sukkersyge, men det giver også Sharecare en “moat” mod konkurrenter da fx patient og læge pludselig bruger samme system.
26% af Sharecares omsætning kommer fra providers. Sharecare arbejder med en “land and expand” strategi, så når providers først har en del af Sharecares software, vil der være en øget sandsynlighed for at providers køber flere dele af Sharecares software og integreres yderligere i økosystemet.
Forsikringsselskaber
Forsikringsselskaber betaler for behandling i USA. Det har gennem mange år sket gennem “Fee for Service”(FFS). FFS betyder kort fortalt at providers (fx hospitaler - se nedenfor) får penge pr skanning, blodprøve eller operation. Det kan medføre et overforbrug af disse ydelser, da fx flere skanninger giver flere penge til providers - også selv om skanningerne rent faktisk ikke var nødvendige. FFS giver heller ikke nødvendigvis hospitalerne et incitament for at højne kvaliteten af behandlingen. FFS giver også risiko for misbrug og snyd med regninger. FFS kan af alle ovenstående grunde være dyrt for forsikringsselskaber og dermed i sidste ende arbejdsgivere som betaler forsikringen.
Value Based Care erstatter Fee For Service
De seneste år har det amerikanske sundhedsvæsen bevæget sig gradvist væk fra Fee For Service og mod “Value Based Care”(VBC). Det er særligt forsikringsselskaberne som har drevet dette skifte og forsikringsselskaberne vil de kommende år kræve at VBC erstatter FFS.
VBC betyder kort fortalt at providers får penge efter hvor høj kvalitet de yder i behandlingen. Altså at de fx laver gode operationer uden komplikationer og at de ikke laver unødige dyre undersøgelser som ikke giver kvalitet. Forsikringsselskaberne vil stille krav om dokumentation og hvis providers skal levere denne dokumentation kræver det god adgang til data og software som understøtter dette.
Sharecare laver software der bruger AI til forsikringsselskaberne så de kan kontrollere regningerne og de laver også software med AI til providers så de nemmere kan dokumentere kvaliteten og sende korrekte regninger. Sharecare laver således software “til begge sider af bordet”.
At Sharecare allerede nu har flere større forsikringsselskaber som kunder kan tvinge flere providers til at bruge Sharecares software da det vil lette processen med både at generere regningerne, men også mindske risikoen for at regningerne afvises af forsikringsselskabet.
Det er en “moat” mod konkurrenter når både forsikringsselskab og provider bruger samme software.
Consumer-solutions:
Sharecare har udviklet flere apps som udbreder viden om alt fra generel wellness, sygedomsforebyggelse og til at hjælpe med at styre en specifik sygdom. Disse Apps giver mulighed for Q&A, slides, “real age test”,videoer og meget mere. Denne vidensdeling har skabt en brugerbase med 2,5 millioner mennesker og der kommer 400.000 nye brugere til hver måned. Dette er interessant for big pharma selskaberne da de målrettet kan rekruttere forsøgspersoner med bestemte lidelser til fx forsøg med medicin. I dette tilfælde bevæger Sharecare sig ind på markedet som en CRO - Contract Research Organisation. Samtidig giver deres data Medicinalselskaberne mulighed for at målrette produktreklamer for en speciel lidelse. Sharecare har allerede kontrakt med fx AstraZeneca, Amgen, Biogen, Gilead og GSK
Øvrige områder og optionaliteter
Blue Zones
Sharecare har allerede samarbejde med “Blue Zones” og offentlige myndigheder. “Blue Zones” refererer til områder i verden hvor levealderen er høj og sygdomsbyrden lav, fx visse områder i Japan. Ud over at være en beskrivelse er Blue Zones også en organisation der arbejder for at udbrede kendskabet til områderne og implementere fordele ved Blue Zones i andre dele af verden. Blue Zones har sat sig for at beskrive hvad der er karakteristisk for de områder, fx infrastruktur, kost, muligheder for motion mv. Blue Zones og Sharecare har indgået samarbejde og hjælper stater i USA med at transformere sig en retning mod en sundere befolkning. Sharecare bruger deres data og kontakt med patienter/borgere til at lave spørgeskemaundersøgelser mv. Dette samarbejde er et eksempel på en optionalitet som Sharecares brugerdata og sundhedsdata giver mulighed for.
Healthcare Verification
I samarbejde med Forbes har Sharecare lavet et system til at verificere rejsedestinationer som fx Hoteller. Verifikationen består af en række standarder som er udviklet af Sharecare og som kan fungere som et kvalitetsstempel. Det er endnu et eksempel på hvordan Sharecare bruger platformen og viden om sundhed til at udvide forretningsområdet.
Hvad er optionaliteterne?
Det er virkelig svært at sige, men der kan være rigtig mange. Går de efter det 30 Milliarder dollar store marked indenfor elektronisk journalføring til Providers? Det 50 Milliarder dollars store marked inden for CRO - Contract Research Organisation. Eller Telemedicin eller fx data til forsikringsselskaber?
Opsummering af indtægtskilder:
Entreprice delen er Healthcare as a service (HaaS) med gentagende månedlige betalinger pr medlem. (58% af omsætningen)
Providers betaler et fee til Sharecare, pr behandling (26% af omsætningen)
Costumer solutions (16% af omsætningen)
Optionaliteter?
Konkurrenter:
Sharecare har konkurrenter indenfor hver af deres forretningsområder og det er derfor svært at få et fuldt overblik.
Enterprice
Inden for sundhedsforebyggelse findes der alene mere end 1700 apps og hver er en potentiel konkurrent til Sharecares Enterpriceforretning. Sharecares fordel er at deres tilbud er omfattende, henvender sig til arbejdsgivere og er en del af et større økosystem hvor der også tilbydes kontakt til sundhedsvæsen hvis forebyggelse ikke er nok og der udvikles sygdom.
Providers
Der findes mange konkurrenter som leverer softwareløsninger til providers. Konkurrenceparametre er kvalitet af softwaren, brugervenlighed og at systemet er effektivt for dem som anvender det. Det er os forfattere af dette Deep Dive ukendt hvordan Sharecares software rates af providers, fx læger og om der findes andre typer software som er bedre. Vi er dog ikke stødt på software som aktivt indtænker VBC-afregning og som samtidig er en del af et så stort økosystem som Sharecare.
Valuation:
Mcap $2,5 Milliarder d. 4/11-2021
FY 2021 guidance:
Omsætning $414-415 Mio.
Justeret EBITDA $31 Mio.
P/S = 6,25
P/EBITDA = 80
2021 Q2 earnings report: https://about.sharecare.com/press-releases/sharecare-announces-second-quarter-2021-financial-results-and-operational-highlights/
Dato for Q3 earnings: 10 november 2021
Forward guidance:
Selskabet estimerer 2022 - omsætning $512 mio
Selskabet estimerer 2023 - omsætning $629 mio
Management mener selv at dette firma har mulighed for at nå en $50B Mcap.
Konklusion fra et “lægeligt synspunkt”:
Sundhedsvæsnet er - både i Danmark og USA - fragmenteret og forskellige aktører bruger forskellig software som kun i begrænset omfang kan arbejde sammen. Sharecares mission om at skabe en sammenhængende platform som dækker alle aspekter indenfor sundhed giver derfor mening og er et projekt som kan bidrage til bedre bedre forebyggelse og behandling. Virksomheden har således en rigtig god mission ud fra et sundhedsfagligt perspektiv og dækker et behov i markedet. Det bliver spændende at følge om Sharecare kan leve op til de høje målsætninger de selv har sat.
Konklusion fra en investors synspunkt:
Som vækstinvestor elsker jeg platform-virksomheder. $DSV og $SHOP har haft kæmpestor succes med deres platforme og i min portefølje. Det smukke ved en platform-virksomhed er at der ingen loft er på mulighederne for omsætning og indtjening. Profitabiliteten plejer heller ikke at fejle noget på platform-virksomheder.
Og da Sharecares platform ser ud til at bringe værdi for alle parter som er involverede på platformen, ser jeg denne som en win-win-win-win situation.
Det giver ro i maven at management tidligere har bevist at de kan skabe succesfulde virksomheder. Denne virksomhed har efter min mening ALLE muligheder for at blive en vinder og mangedoble både omsætning og indtjening. Vi får som langsigtede investorer her muligheden for at være med til at revolutionere det Amerikanske sundhedssystem til en meget billigt købspris. Og forhåbentlig også mangedoble vores investering. Hvad der bliver kickeren som sparker gang i aktiekursen ved man aldrig, men udgangspunktet fejler ihvertfald ikke noget IMHO.
Skulle du være i tvivl, er dette en compounder aktie. Forfatterne til aktuelle Deep Dive er “lange” i virksomheden og forventer at holde aktien de næste 5-10 år. Management forventer at firmaet kan vokse til $50 milliarder Mcap og det er sjovt nok en 20 bagger herfra.
Disclaimer:
Dette er ikke investeringsrådgivning, ikke en købs eller salgsanbefaling.
Køb af $SHCR kan medføre økonomiske tab, forfatterne af dette deep dive kan ikke holdes ansvarlig for økonomiske tab på nogen måde.
Hvis læsere af dette dokument har rettelser, uddybende kommentarer mv vil vi meget gerne høre herom.